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El BCE advierte que el bitcoin vale cero

Por José Sanuy

El director general del Banco Central Europeo (BCE), Ulrich Bindseil, y el asesor del mismo Jürgen Schaaf han emitido un informe demoledor sobre el bitcoin y los ETF, (acrónimo de Exchange Trade Fundque se maneja en castellano como fondo cotizado.)

Los redactores del informe señalan que “Bitcoin ha fracasado en su promesa de ser una moneda digital descentralizada global y todavía apenas se utiliza para transferencias legítimas. La última aprobación de un ETF no cambia el hecho de que Bitcoin no es adecuado como medio de pago o como inversión”.

Discrepan de las afirmaciones efectuadas el pasado 10 de enero por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) cuando aprobó fondos cotizados en bolsa (ETF) al contado para Bitcoin asegurando que la aprobación formal confirma que las inversiones en Bitcoin son seguras y que el Rally anterior es prueba de un triunfo imparable. 

“No estamos de acuerdo con ambas afirmaciones – aseguran – y reiteramos que el valor razonable de Bitcoin sigue siendo cero. Para la sociedad, un renovado ciclo de auge y caída de Bitcoin es una perspectiva nefasta. Y el daño colateral será enorme, incluido el daño ambiental y la redistribución final de la riqueza a expensas de los menos sofisticados.

Argumentan que Bitcoin no ha cumplido su promesa original de convertirse en una moneda digital descentralizada global. También aseguran que demuestran que la segunda promesa de Bitcoin de ser un activo financiero, cuyo valor inevitablemente seguiría aumentando, es igualmente errónea. Y advierten sobre los riesgos para la sociedad y el medio ambiente si el lobby de Bitcoin logra relanzar una burbuja con la ayuda involuntaria de los legisladores, quienes podrían dar una supuesta bendición cuando se requeriría una prohibición. 

Desgraciadamente, todos estos riesgos se han materializado

  • Hoy en día, las transacciones de Bitcoin siguen siendo inconvenientes, lentas y costosas. Fuera de la red oscura, la parte oculta de Internet que se utiliza para actividades delictivas, apenas se utiliza para pagos. Las iniciativas regulatorias para combatir el uso a gran escala de la red Bitcoin por parte de delincuentes no han tenido éxito todavía. Incluso el patrocinio total por parte del gobierno de El Salvador, que le otorgó estatus de moneda de curso legal y se esforzó por iniciar efectos de red a través de un regalo inicial de Bitcoin de $30 en Bitcoin gratis a los ciudadanos, no pudo establecerlo como un medio de pago exitoso.
  • Asimismo, Bitcoin todavía no es adecuado como inversión. No genera ningún Flow de caja (a diferencia de los bienes raíces) ni dividendos (acciones), no puede usarse productivamente (materias primas) y no ofrece ningún beneficio social (joyas de oro) ni apreciación subjetiva basada en habilidades sobresalientes (obras de arte). Los inversores minoristas con menos conocimientos financieros se sienten atraídos por el miedo a perderse algo, lo que les lleva a perder potencialmente su dinero.
  • Y la minería de Bitcoin utilizando el mecanismo de prueba de trabajo continúa contaminando el medio ambiente en la misma escala que países enteros, y los precios más altos de Bitcoin implican un mayor consumo de energía, ya que los mineros pueden cubrir los costos más altos. 

¿Cómo rebota el gato muerto”

Pero aunque todo esto era conocido, y la reputación de toda la escena Cripto se ha visto perjudicada por una larga y creciente lista de escándalos adicionales, Bitcoin se ha recuperado a lo grande desde finales de diciembre de 2022, de poco menos de 17.000 dólares a más de 52.000 dólares. Los pequeños inversores están volviendo a las Cripto, aunque todavía no se lanzan de cabeza como lo hicieron hace tres años. Entonces, ¿por qué este gato muerto rebota tan alto?, se preguntan.

Para muchos, el Rally del otoño de 2023 fue iniciado por la perspectiva de un inminente cambio en la Regulación de tipos de interés de la Reserva Federal de EE. UU., la reducción a la mitad de las recompensas mineras de BTC en primavera y, posteriormente, la aprobación del ETF al contado de Bitcoin por parte de la SEC.

Las tasas de interés más bajas habrían aumentado el apetito por el riesgo de los inversores y la aprobación spot del ETF habría abierto las compuertas de Wall Street para Bitcoin. Ambos prometieron grandes entradas de fondos, el único combustible eficaz en una burbuja especulativa.

Aun así, esto podría convertirse en un destello en la sartén. Si bien en el corto plazo la entrada de dinero puede tener un gran impacto en los precios independientemente de los fundamentos, en el largo plazo los precios eventualmente volverán a sus valores fundamentales. Y sin ningún Flow de caja u otros rendimientos, el valor razonable de un activo es cero. Separado de los fundamentos económicos, todos los precios son igualmente in-verosímiles: una condición fantástica para los vendedores de aceite de serpiente.

Asimismo, el uso de ETF como vehículos de financiación no cambia el valor razonable de los activos subyacentes. Un ETF con un solo activo da un vuelco a su lógica financiera real (aunque hay otros en Estados Unidos). Los ETF normalmente tienen como objetivo diversificar el riesgo manteniendo muchos valores individuales en un mercado. ¿Por qué alguien pagaría tarifas a un administrador de activos por el servicio de custodia de un solo activo, en lugar de utilizar al custodio directamente, que en la mayoría de los casos es un gran intercambio de Cripto , o incluso mantener las monedas de forma gratuita y sin ningún intermediario? 

Además, ya existían otras formas sencillas de obtener exposición cotizada a Bitcoin o de comprar Bitcoins sin ninguna intermediación. El problema nunca ha sido la falta de posibilidades para especular utilizando Bitcoin , sino que se trata sólo de especulación (Cohan, 2024). Finalmente, es increíblemente irónico que la unidad Cripto que se había propuesto superar el demonizado sistema financiero establecido necesite intermediarios convencionales para extenderse a un grupo más amplio de inversores.

La reducción a la mitad de las recompensas mineras de BTC se producirá a mediados de abril. Después de que la red Bitcoin extrae 210.000 bloques, aproximadamente cada cuatro años, la recompensa en bloque otorgada a los mineros de Bitcoin por procesar transacciones se reduce a la mitad. El límite actual de 900 BTC por día se reducirá a 450. Reducir a la mitad reduce las recompensas de Bitcoin por la minería, aunque sigue siendo costosa. En el pasado, estas reducciones a la mitad fueron seguidas por un aumento de los precios. Pero si este fuera un patrón confiable, el aumento ya estaría totalmente descontado (algunos dicen que así fue).

Manipulación de precios desde el inicio de Bitcoin

Si bien el Rally actual está impulsado por factores temporales, hay tres razones estructurales que pueden explicar su aparente resistencia: la continua manipulación del «precio» en un mercado no regulado, sin supervisión y sin valor justo, la creciente demanda de la «moneda del crimen» ”, y deficiencias en los juicios y medidas de las autoridades.

La historia de Bitcoin se ha caracterizado por la manipulación de precios y otros tipos de fraude. Puede que esto no sea muy sorprendente para un activo que no tiene valor razonable. Los intercambios de Cripto se cerraron y los operadores fueron procesados ​​debido a estafas durante los primeros ciclos.  Y los precios siguen siendo dudosos durante el repunte del año pasado. Un análisis (Forbes, 2022) de 157 intercambios de Cripto encontró que el 51% del volumen diario de transacciones de Bitcoin que se informa probablemente sea falso. 

Es posible que la manipulación se haya vuelto más efectiva a medida que los volúmenes de operaciones disminuyeron significativamente durante la reciente y marcada recesión llamada «Cripto «, ya que la interferencia del mercado tiene un mayor impacto cuando la liquidez es baja. Según una estimación, el volumen comercial promedio de Bitcoin entre 2019 y 2021 fue de aproximadamente dos  millones de Bitcoins, en comparación con los escasos 500.000 en 2023 (Athanassakos y Seeman, 2024).

La moneda del crimen: financiar el mal

Como suelen señalar las críticas: una utilidad clave que ofrecen las Cripto es la financiación del terrorismo y delitos como el lavado de dinero y el ransomware. La demanda de este infame beneficio es grande y está creciendo.

A pesar de la crisis del mercado, el volumen de transacciones ilícitas ha seguido aumentando. La gama de posibles aplicaciones es amplia.

  • Bitcoin sigue siendo la principal opción para el lavado de dinero en el mundo digital, con direcciones ilícitas transfiriendo 23.800 millones de dólares en Cripto en 2022, lo que supone un aumento del 68,0% con respecto al año anterior. Aproximadamente la mitad de estos fondos se canalizaron a través de los principales intercambios que, a pesar de contar con medidas de cumplimiento, sirven como conductos para convertir Cripto ilícitas en efectivo. 
  • Además, las Cripto siguen siendo el medio preferido para los pagos de ransomware: los ataques a hospitales, escuelas y oficinas gubernamentales generaron 1.100 millones de dólares en 2023, en comparación con 567 millones de dólares en 2022. 

Mal juicio de las autoridades

La comunidad internacional inicialmente reconoció la falta de beneficios sociales positivos de Bitcoin. Los legisladores dudaron a la hora de concretar regulaciones debido a la naturaleza abstracta de las directrices y a las preocupaciones sobre la divergencia del Bitcoin con respecto a los activos financieros tradicionales. Sin embargo, la presión de lobistas bien financiados y las campañas en las redes sociales provocaron compromisos, entendidos como una aprobación parcial de las inversiones en Bitcoin (The Economist, 2021).

En Europa, el Reglamento de Mercados de Cripto (MiCA) de junio de 2023 tenía como objetivo frenar a los emisores y comerciantes fraudulentos de Cripto, a pesar de las intenciones iniciales hacia los Cripto genuinos, con un eventual enfoque en las monedas estables y los proveedores de servicios, aunque sin regular y restringiendo Bitcoin per se. Al mismo tiempo, personas externas menos informadas podrían tener la falsa impresión de que con MiCA en funcionamiento, Bitcoin también estaría regulado y sería seguro.

En EE. UU., el enfoque de la SEC respecto de los ETF de Bitcoin inicialmente implicó compromisos, favoreciendo a los ETF de futuros debido a su percepción de menor volatilidad y menor riesgo de manipulación de precios. Sin embargo, un fallo judicial de agosto de 2023 obligó a la SEC a autorizar ETF al contado, lo que provocó un importante Rally del mercado.

Ni Estados Unidos ni la UE han tomado hasta ahora medidas efectivas para abordar el consumo de energía de Bitcoin, a pesar de la evidencia de su enorme impacto ambiental negativo.

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